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美元:短期下有界 中期上有顶

发布时间:2017-04-26 16:50 来源:网络整理 作者:采集侠
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  主要观点:

  报告认为,近期美元弱势主要是美国经济数据趋弱、耶伦鸽派、特朗普效应减弱、地缘政治升温及特朗普“干预”五因素“共振”的结果。

  短期看,市场更加理性对待“特朗普交易”,2季度美过经济数据大概率放缓,美联储言辞将偏“鸽派”,以及不确定性令市场风险偏好降温等因素均是美元短期面临的下行风险。但美国就业市场持续趋紧,经济复苏基础仍稳健,美联储延续收紧政策取态未变,欧美政策分化等因素制约美元的下行空间。报告预计,短期美元下限在97左右。

  中期美元偏多。美联储谨慎收紧政策,金融体系整体保持稳健情况下,美国经济中期偏离温和复苏轨道的可能性偏低;尽管短期特朗普效应有所减弱,但报告预计特朗普减税、基建在中期对经济构成一定上行压力;以及欧日央行将在较长一段时期维持负利率超宽松政策等。中期美国实际利率仍将趋于上行。但美国生产率增长缓慢,美联储“鸽派”收紧政策,特朗普政府存干预“冲动”,美元中期上行空间将受到制约。报告预计,中期美元天花板在110左右。

  一、美元上演“完美风暴”?

  4月初以来,美元疲弱主要是由美国经济数据趋弱、耶伦“鸽派”言辞、特朗普效应减弱、地缘政治升温及特朗普“干预”五因素的“共振”所导致的。

  因素1:美国经济数据整体出现回调迹象。4月以来,美国公布的一系列经济数据中,密歇根消费者信心指数回落,Markit制造业PMI扩张幅度放缓,ISM非制造业综合指数放缓,非农就业数据远逊市场预期,零售销售环比连续两个月萎缩,薪资增长乏力。

  因素2:耶伦言辞“鸽派”。4月11日,耶伦在美国密歇根大学演讲时表示,美国经济目前“相当健康”,坚持中性货币政策取态,并认为渐进加息是合适的。但在本次演讲中,耶伦并未提及美联储缩表计划。由于其言辞并未如市场预期那般“鹰派”,美元指数受压。

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  因素3:特朗普效应减弱。3月1日,特朗普在国会讲话中未涉及减税、放松金融监管及基建支出方面的更多细节,股市“特朗普交易”已有降温迹象。随后特朗普医改受挫、提名大法官受阻,市场忧虑特朗普未来包括税改、基建投资在内的一系列政策实施存在波折。特朗普效应降温叠加经济数据整体不理想,市场对“再通胀交易”的“信念”开始动摇,美股整体呈现震荡整理格局,3月1日以来道琼斯工业平均指数、标准普尔500分别下跌3.37%和2.4%。

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  因素4:地缘政治升温。法国大选尽管存在不确定性,但从民调及相关新闻媒体报道看,市场气氛倾向于马克龙。尤其是荷兰极右翼政党落败,这一定程度对欧元提供支撑。同时,美国强力干预使得叙利亚与朝鲜局势骤然升温,引发市场对避险日元的需求。地缘局势升级一方面通过欧元、日元拖累美元;另一方面,地缘局势也使得市场风险偏好降温,拖累“再通胀交易”。

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  因素5:特朗普“干预”。4月12日,特朗普表示,当期美元汇率太强,其更喜欢美联储维持低利率政策。当日特朗普在接受《华尔街日报(博客,微博)》采访时表示,美元走强,而其他国家正在让本币贬值,竞争变得非常困难。特朗普这番言论使得美元多头大受打击,但随后美国财长在接受《金融时报》专访是表示,强势美元长期来看是件好事。美国财长此番言论给美元提供一定的支撑。报告认为,特朗普“口头干预”之所以奏效,很大程度上得益于特朗普对“市场时机”的把握,如近期经济数据疲态、耶伦言辞偏“鸽派”、美股震荡整理等,市场整体缺乏方向,特朗普言语相当于给市场指了一个方向,当然,前提是市场确信特朗普政府不乏影响美元的工具。

  二、美元短期偏空,但下行有界

  (一)短期美元仍存下行压力

  1、市场或更加理性看待“特朗普效应”。特朗普医改受阻,以及税改、基建计划细节一再延后,市场对“再通胀交易”由原来的“热捧”到如今“理性”。市场在看到特朗普政策细节之前,情绪将保持谨慎,这使得估值偏高的美股处于“尴尬”境地。近期市场充斥着地缘局势不明朗(法国、朝鲜、叙利亚等),特朗普税改细则“只听雷声,未见雨点”,近期美国经济数据出现放缓,原油大宗商品调整等现象。

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